首创股份：业绩符合预期，未来平衡长

　　【文献出处】顶点财经
【时间分类】2007-04-26

　　      06年业绩与预期基本一致。06年公司实现主营业务收入11亿元，增长134%，主要源于06年4月份京城水务开始并表，收入增加约3亿元；实现净利润4.27亿元，同比减少11%，主要因为05年北京现代汽车转让6000万收益为一次性收入。EPS0.194元，略高于我们前期预测0.182元，差额主要源于京城水务所得税减免获批，增加EPS约0.015元。

　　     公司未来仍平稳增长。07年京城水务并表时间同比增加一个季度，增加收入约1.1亿元，但对利润影响相对较小；07－08年京城水务受益北京对奥组委污水处理率承诺，水量预计年增长15%左右。新大都饭店07年可能进行装修，也将收益奥运客流，预期08年可实现收入1.2亿元，增长40%以上。未来仍将拓展外地项目，目前公司日处理能力790万吨，计划2010年拓展到1500万吨，年增速在20%以上。

　　      合资公司通用首创投资的深圳水务仍侵蚀利润。尽管深圳水务开始盈利，但投资收益远小于首创贷款投资项目发生的利息费用。首创股份为深圳水务项目年利息费用约6250万元。06年为此亏损约4800万元。预计这一状况短期可能仍难改变，需视07－08年深圳水价调整状况而定。

　　    维持中性评级。考虑京城水务所得税减免，上调07－09EPS约0.015元。07－09年EPS分别为0.22元、0.26元、0.30元，对应PE51倍、42倍、37倍，估值较高，维持中性评级。